炒股配资之家它背后藏着不同玩家的生存逻辑

稳定币正在重塑全球金融格局。

截至 2024 年末，全球稳定币总市值超 2000 亿美元，全年交易额达 15.6 万亿美元，首次超过 Visa（国际信用卡组织）和 Mastercard（国际信用卡组织）。

2025 年 6 月，发行 USDC（加密货币）的 Circle （金融科技公司）在纽交所上市，股价从 30 美元飙升至 240 美元，涨幅近 670%，让这一领域彻底破圈。

稳定币本质是 “数字外衣的法币”，与美元、欧元等法定货币 1:1 锚定，既保留数字货币转账快、手续费低、24 小时不间断的优势，又没有比特币那样的价格波动。

它像 “电子美元”，在跨境支付、对抗通胀等场景中大显身手 —— 越南水果商靠它几分钟收完货款，手续费仅几块钱；阿根廷人用它规避本币贬值，手机上就能持有 “数字美元”。

但稳定币的故事远不止于此，它背后藏着不同玩家的生存逻辑，以及对全球货币体系的潜在颠覆。

稳定币江湖：“好学生” 与 “坏小子” 的较量

稳定币市场的两大巨头，Circle（USDC）和 Tether（USDT）（是市值排名前两位的稳定币）走了两条截然不同的路。

Circle 被称为 “好学生”，最看重合规。2013 年成立时，它本想做 “比特币版贝宝”，但很快发现比特币价格波动太大，不适合日常支付。

2018 年，Circle 转型发行与美元 1:1 挂钩的 USDC，从此踏上快车道。截至 2025 年 5 月，USDC 流通量超 610 亿美元，占全球稳定币市场 24%。

它的赚钱模式简单到 “躺赢”：用户用 1 美元换 1 个 USDC，Circle 拿着这些美元买短期美国国债，年化收益 4%-5%，却不用给用户付利息，纯赚利息差。

2024 年，Circle 收入近 17 亿美元，99% 来自 USDC 储备的利息，4 年增长 110 倍。这种模式对利率极度敏感 —— 美联储利率每降 1%，它的收入就少 4.41 亿美元。

Circle 的合规性是其最大护城河。它接受每月第三方审计，储备主要由美国国债和隔夜回购构成，还符合美国《稳定币法案》和欧盟 MICA 法规。

但它与 Coinbase （美国加密货币交易所）深度绑定：Coinbase 拿 USDC 储备收入的 50% 分成，2024 年 Circle 光给 Coinbase 的推广费就花了 9 亿美元，占收入的 53%。这种绑定带来了流量，也成了负担。

而 Tether（USDT）是市场份额超 60% 的 “坏小子”，流通量约 1200 亿美元，是 USDC 的两倍。它 1964 年由前整形外科医生 John Carlo Devicenzi 等人创立，注册在英属维京群岛，从不主动找监管，却成了全球最 “接地气” 的稳定币。

USDT 的争议从未断过：2021 年因隐瞒 8.5 亿美元损失被纽约总检察长罚款 1850 万美元，联合国报告称它是东南亚洗钱者首选。

但在伊朗、委内瑞拉等被制裁国家，在阿根廷、越南等外汇管制严格的地方，USDT 成了 “救命稻草”—— 委内瑞拉石油公司用它付货款，阿根廷小商贩靠它对抗通胀。

Tether 的赚钱逻辑和 Circle 类似，靠储备资金买美国国债赚利息，2024 年利润达 130 亿美元，超过贝莱德，却只用了 100 多名员工。

它选择离岸注册，避开严格监管，反而成了 “不受美国直接管辖的数字美元”，在灰色地带抢占了最大市场。

去中心化理想与更多玩家的混战

除了中心化稳定币，还有一群技术极客想造 “没有老板的稳定币”，MakerDAO 的 Dai （一个由其治理代币MKR的持有者组成的去中心化自治组织）就是代表。

Dai 2015 年诞生，靠 “超额抵押” 维持与美元挂钩：想借 100 美元的 Dai，得抵押 150 美元的以太坊。2020 年 “黑色星期四”，以太坊几小时暴跌 50%，Dai 系统差点崩盘，大量抵押品因网络拥堵无法清算，价格一度飙到 1.1 美元。

但 MakerDAO 没有 CEO，靠社区链上投票救场 —— 发行平台代币弥补坏账，让所有持有者共担损失，硬是扛了过来。

如今 Dai 总供应量约 53.6 亿美元，远不及 USDT 和 USDC，但它证明了 “代码管钱” 的可能性。不过现实是，去中心化稳定币规模有限，毕竟普通用户更在意方便和流动性，而非 “去中心化理想”。

市场上还有其他玩家：PayPal 发行了 PYUSD（全球领先支付巨头PayPal推出的以美元为支撑的稳定币），摩根大通推出供银行间结算的稳定币，万事达卡、Visa 也在布局 —— 万事达卡允许用户在 1.5 亿商户用稳定币支付，Visa 早在 2020 年就和 Circle 合作测试 USDC 结算。

这些玩家的核心盈利模式都绕不开 “储备资金生息”：用户的钱要么买国债，要么存银行，靠利息差赚钱。不同的是，中心化玩家靠合规或灵活抢占市场，去中心化玩家则在探索更激进的金融实验。